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    鋼廠盈利難以持續 鐵礦石跌勢明顯

    作者:天津魯豪鋼鐵有限公司 來源: 日期:2015/10/25 22:40:51

      鐵礦石和焦炭是生產鋼材的主要原材料,二者價格和走勢對于鋼企生產利潤具有重要影響。對于螺紋鋼和原料的基本面和期貨盤面數據分析,我們認為當前買鐵礦及焦炭,同時賣出螺紋鋼的套利策略存在較大的獲利機會。

      進入5月份以來,黑色產業鏈期貨品種跌勢愈演愈烈,螺紋鋼主力期價大幅下跌5.9%至3050元/噸一線,創下合約上市以來新低,其現貨價格同樣跌至歷史低位附近;而鋼材上游原材料跌幅更大,其中鐵礦石主力期價下跌幅度達到10%,合約期價同樣屢創新低,國際鐵礦石價格更是自2012年9月以來首次跌破100美元/噸,另外焦炭期價跌幅為7.2%。鑒于當前期現價格均已跌至低位,單邊追空的風險相對較大,而由于上游原材料價格跌幅大于螺紋鋼,為此期貨盤面上鋼廠利潤表現為正,但鋼市弱勢格局決定此利潤難以延續,做空盤面上的鋼廠利潤正當時,即做空螺紋鋼同時買入鐵礦石和焦炭。

      鋼市方面,近期鋼貿和生產企業明顯加快去庫存速度。鋼材社會庫存已經連續多周下降,5月上旬重點鋼企鋼材庫存為1429.8萬噸,較2月中旬的年內高點已下跌17.2%。然而,當前庫存下降多為鋼貿商與鋼廠主動去庫存所致,鋼鐵行業資金鏈緊張不改,鋼貿企業和鋼廠去庫存的態度仍然堅決,鋼價難以見底。

      鐵礦石和焦炭是生產螺紋鋼的主要原材料,三者之間存在一定的線性關系,利用三者期貨即可模擬鋼廠生產利潤。通過計算得出,截至5月21日,螺紋鋼 1410合約存在4%的利潤空間。鋼材生產利潤率與粗鋼產量存在明顯的正相關性,現在由于鋼鐵企業生產利潤率回升,鋼企生產積極性較高,所以粗鋼日均產量不斷創出歷史新高?紤]到房地產面臨較大風險,鋼市供需面將壓制鋼企利潤水平,后市其生產利潤將回歸為零,且隨著行業形勢惡化,生產利潤率仍會繼續下降,下跌幅度即構成了此策略的盈利空間。通過比較2013年數據,鋼企月度平均生產利潤大概是下降至-3%時,鋼廠采取了切實的減產行為。

      在煤焦鋼基本面弱勢的情況下,粗鋼產量創出新高反映出供給端壓力較大,而鋼價要出現階段性企穩的狀態,鋼廠減產勢在必行,也決定了后期鋼企利潤難以維持高位。通過構建虛擬鋼廠利潤的期限結構,可以發現當前單個合約的利潤率呈現下降跡象,且越臨近交割月其合約對應的利潤率越低,表明虛擬鋼廠利潤存在回歸的動能。此外,螺紋鋼、鐵礦石和焦炭的期價貼水幅度存在明顯的差異,截至5月21日,螺紋鋼期價貼水幅度為5.65%,而鐵礦石和焦炭貼水幅度分別為 6.23%和9.04%,原材料端貼水幅度要高于螺紋鋼,同樣說明此策略具備較好的安全邊際。

      綜上所述,鋼市供需面繼續轉弱的跡象顯著,鋼廠盈利難以持續,鋼價只有下跌到鋼企采取實質性的減產措施,鋼價才有望階段性企穩。目前螺紋鋼、鐵礦石以及焦炭主力合約價差存在做空螺紋鋼生產利潤的機會。

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